国庆还在操心的央行，释放1.2万亿用意何在?

本以为，国庆假期就这么安静愉快地过去了，没想到最后一天迎来一个重磅消息——降准。

    央行决定，从2018年10月15日起，下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点。可以说，本轮降准的幅度很大，超出市场预期，因为一般为0.5%。

    降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

    本次降准被市场解读为：释放资金1.2万亿元。

    对此，央行强调：将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕。

    尽管如此，大家还是很关心，假期还在操心的央行，究竟用意何在？对人民币、股市、楼市等又有何影响？我们来听听大头的观点。本次降准的宏观背景，是实体经济增速的进一步放缓。不出意外的话，2018年第3季度中国GDP同比增速将回落至6.6%，而第四季度可能进一步回落至6.4%左右。

    中美贸易摩擦的加剧将会进一步削弱进出口部门对经济增长的贡献。一旦出口增速由于贸易摩擦的影响有所回落，这将会影响制造业投资增速。房地产调控的趋严将会导致房地产投资增速逐渐回落。而目前中央政府鼓励地方政府发行专项债以及鼓励商业银行购买专项债的做法，也仅仅只能导致基建投资增速温和反弹。

    本次降准的金融背景，是中小企业融资难度依然较大。尽管之前央行两次定向降准的目的之一均是促进中小企业融资。然而在金融监管环境趋严、银行资产大量回表的过程中，商业银行通常倾向于削减对中小企业的信贷支持。过去几个月发生了社会融资总额增速远低于人民币贷款增速、M1增速持续低于M2增速的现象，背后其实均反映了中小企业融资难度可能不降反增。

    中小企业融资难度可能不降反增

    要切实降低中小企业融资难度，一方面需要央行保持合理充裕的流动性供给，另一方面需要监管部门在监管政策方面支持中小企业融资，此外还需要保持股权市场的活跃。如果缺乏后两者的配合，仅靠央行降准是难以实现这一目标的。

    本次央行降准反映的另一个问题，是央行并不认为短期内通胀会成为重大威胁。前一段时间，包括油价上涨、寿光水灾、非洲猪疫、中美贸易摩擦、一线城市房租上涨等事件，都提振了市场关于经济滞胀的预期。上述这些通胀事件均属于供给侧冲击，如果没有需求侧配合，短期内对通胀的影响不会太大。CPI同比增速的中枢水平未来一年内有望从2.0%提升至2.5%左右，但继续上升的空间不大。通胀虽有远虑（受粮食价格反弹驱动），但没有近忧。

    本次降准之后，我们预计，央行在今年年内继续降准的概率较小，下一次降准可能会放到明年年初春节之前